理想汽车将于本周三（5月26日）美股盘前公布2021Q1财报。对于这份财报，主要背景、关注点如下：
1）2021Q1理想交付量同、环比+334%/-13%，季度业绩预计仍在盈亏边缘；
2）随着理想、小鹏股价回到去年启动前水平，近期多家明星机构增持、建仓新势力；
3）5月25日理想发布新款ONE，可关注改款对今年交付影响，以及公司技术研发进展、产品规划。
在此前文章《 机构持仓占比跃升，蔚来、小鹏又到抄底时点？》，我们强调在企业基本面不断强化、估值却创新历史低背景下，当前是上车新势力难得的机会。
一、2021Q1交付12579台，春节因素致环比-13%
交付表现上，理想Q1环比-13%可能让市场略有失望。
2021Q1理想交付12579台汽车，超越指引的10500-11500台，但环比减13%，环比下滑主要是假期因素，2月春节拉低整体交付。
不过从月度看，理想3、4月交付已经快速恢复，显示需求具备强持续性，较为乐观。
理想目前量产车型仅一款——理想ONE，这是一款中大型SUV，其定位反应公司对中国汽车市场的理解：
1）首先，增程路线决定了理想ONE可接收燃油车购车者，使其在充电基础设施仍然薄弱的当下，拥有更大客户基数；
2）凭借出色智能化功能、高性价比配置，蚕食燃油车竞品（汉兰达、途昂）市场份额；
3）定价30-35万中大型SUV，避开与特斯拉正面竞争；
4）最后，增程方案缩小电池容量、降低BOM成本，帮助取得更高盈利水平。
横向比较，理想ONE也展现不错竞争力。
乘联会数据显示，3月竞品丰田汉兰达、大众途昂销量分别为7027、6143辆，理想ONE继续跻身第一梯队，这是理想品牌认知和产品认可度拓展的结果。
二、忽视短期业绩波动，关注新车、技术研发进展
2020Q4理想汽车交付14464台汽车，并取得造车新势力（蔚来、小鹏和理想）首次季度GAAP盈利。
考虑2021Q1交付环比减少13%、研发力度加大（设立上海研发中心），叠加一季度上游原材料涨价，预计理想Q1重回GAAP净亏损。
不过，盈利显然不是理想短期要关注的点，智能电动车行业还处在大发展起点，如何规划好技术路线、产品策略（2023年推出高压纯点平台等），这些才是打开长期潜力的竞争要素。包括今年科技巨头（华为）入局、传统车企（吉利）推出极氪001等，理想、蔚来在技术、产品竞争层面，还能否保有优势，这些才是影响新势力估值的核心。
建议关注本次业绩会有关新款ONE订单表现、全年交付指引，以及可能透露的2023年纯电平台技术。最近刚披露过业绩的蔚来、小鹏都表示积压订单处于历史新高，市场需求很强劲。
下面简单回顾理想2020Q4业绩。
2020Q4理想营收41.5亿元，环比+64.6%，GAAP净利润1.08亿：
2020Q4理想综合毛利率17.5%，较Q3的19.8%略有下滑，主要是当季供应商一次性回扣减少所致：
增程路线帮助理想取得更高毛利率，但似乎正被蔚来赶上：
费用方面，由于新款ONE项目+设立上海研发中心，预计Q1期间费用率环比提升：
2020Q4理想实现经营现金流18.2亿，环比+95.9%；自由现金流16.0亿，环比+113.2%。2020年底公司账上现金及等价物+短期投资达298.7亿。
盈利与预测
根据彭博一致预期，2021Q1理想营收约34.04亿元，同比+300%，该预测高于公司指引的29.4亿-32.2亿元；2021Q1经调整净亏损1.34亿，作为对比，2020Q4则实现经调整净利润1.07亿。
目前有14位分析师给予理想「买入」评级，3位分析师建议持有，一致目标价37.3美元，当前价格20.49美元。
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