美股打新：根据F-1 / A的注册声明，hear.com NV（HCG）已申请通过首次公开募股筹集3亿美元的资金。该公司通过其听力保健即服务产品提供全方位的听力保健产品和服务。HCG发展迅速，在不断发展的行业中运营，并且IPO似乎估值合理，因此IPO是值得考虑的。
一、hear.com NV简介
总部位于荷兰阿姆斯特丹的hear.com的成立是为了建立合作伙伴提供商网络和在线直接针对消费者的营销活动，以在全球范围内提供听力保健计划。
管理团队由联合创始人兼联合首席执行官保罗·克鲁斯乌斯（Paul Crusius）领导，保罗·克鲁斯乌斯以前曾是波士顿咨询集团的顾问和项目负责人，专注于医疗技术和医疗保健项目。
该公司的主要供应链包括：
- 5,000个合作伙伴提供者
- 15,000名听力保健专业人员
- 制造商合作伙伴
hear.com NV已经从包括母公司WS Audiology在内的投资者那里获得了至少1.06亿美元的股权投资。该公司主要通过在线手段来追求客户，并进行了广泛的数字营销努力以产生入境兴趣。管理层表示，2018年全球整体市场规模约为4.66亿人遭受听力损失。营销和销售费用占总收入的百分比随着收入的增加而呈上升趋势，如下图所示：
| 营销与销售 | 费用与收入 |
| 时期 | 百分比 |
| 六个莫斯。截至2021年3月31日 | 55.5％ |
| 2020年9月30日 | 52.2％ |
| 2019年9月30日 | 52.6％ |
市场营销和销售效率比率，定义为每美元营销和销售支出可产生多少新收入，在最近的报告期内稳定在0.4倍，如下表所示：
| 营销与销售 | 有效率 |
| 时期 | 多 |
| 六个莫斯。截至2021年3月31日 | 0.4 |
| 2020年9月30日 | 0.4 |
二、hear.com NV市场与竞争
根据Grand View Research的2019年市场研究报告，2018年助听器的全球市场估计为53亿美元。
预计到2025年，该行业将以强劲的速度增长。这种预期增长的主要驱动力是对创新的投资增加，全球人口老龄化导致听力损失的患病率增加以及政府对早期筛查耳聋的支持增加。此外，以下图表还按产品类别显示了2014年至2025年美国助听器市场的历史和未来预测：
主要的竞争者或其他行业参与者包括：
- Demant
- GN Store Nord
- Sonova
- Starkey
- Costco
- Fielmann
- KIND
- Australian Hearing
- Neuroth
- Zounds
- Eargo
- Lively
- Audicus
- MD Hearing Aid
三、hear.com NV财务绩效
最近财务业绩可以总结如下：
- 营收不断增长
- 增加毛利和毛利率
- 经营亏损不断增加
- 净亏损
- 增加用于运营的现金
以下是从公司的注册声明中得出的相关财务结果：
| 总收入 | ||
| 时期 | 总收入 | 差异百分比与之前的差异 |
| 六个莫斯。截至2021年3月31日 | $ 113,557,290 | 27.4％ |
| 2020年9月30日 | $ 182,818,900 | 26.3％ |
| 2019年9月30日 | $ 144,798,280 | |
| 毛利（亏损） | ||
| 时期 | 毛利（亏损） | 差异百分比与之前的差异 |
| 六个莫斯。截至2021年3月31日 | $ 64,546,240 | 37.3％ |
| 2020年9月30日 | $ 93,972,230 | 28.2％ |
| 2019年9月30日 | $ 73,315,110 | |
| 毛利率 | ||
| 时期 | 毛利率 | |
| 六个莫斯。截至2021年3月31日 | 56.84％ | |
| 2020年9月30日 | 51.40％ | |
| 2019年9月30日 | 50.63％ | |
| 营业利润（亏损） | ||
| 时期 | 营业利润（亏损） | 营业利润率 |
| 六个莫斯。截至2021年3月31日 | $（13,744,390） | -12.1％ |
| 2020年9月30日 | $（19,980,730） | -10.9％ |
| 2019年9月30日 | $（15,306,500） | -10.6％ |
| 净收入（亏损） | ||
| 时期 | 净收入（亏损） | |
| 六个莫斯。截至2021年3月31日 | $（16,940,000） | |
| 2020年9月30日 | $ 27,964,310 | |
| 2019年9月30日 | $ 21,051,580 | |
| 运营现金流量 | ||
| 时期 | 运营现金流量 | |
| 六个莫斯。截至2021年3月31日 | $（25,499,540） | |
| 2020年9月30日 | $（20,159,810） | |
| 2019年9月30日 | $（11,611,160） |
截至2021年3月31日，hear.com拥有240万美元现金和2.032亿美元总负债。截至2021年3月31日的十二个月中的自由现金流为负（4370万美元）
四、hear.com NV IPO详情
hear.com打算通过其普通股的IPO筹集3亿美元的总收入，以提议的中点价格每股18.50美元发行1,620万股。
现有股东均未表示有意以IPO价格购买股票。
假设首次公开募股成功，该公司在首次公开募股时的企业价值约为18亿美元，这不包括承销商超额配股权的影响。
若不包括承销商购股权和私募股份或限制性股票的影响，流通股与流通股的比率约为14.63％。
管理层表示，它将使用IPO的净收益，具体方法如下：
偿还全部欠WS Audiology Group某些实体的210万欧元（250万美元）现有股东贷款，加权平均利率为5.8％，预定到期日为2021年8月5日至2023年7月19日;
偿还与母公司及其某些直接和间接子公司有关的未偿付对价5830万欧元（7050万美元），这笔款项与我们根据“公司重组”所述收购了hear.com集团有关。未偿还的对价将通过偿还欠WS Audiology Group的公司间贷款来偿还（在与公司重组相关的未资本化的范围内）；和其余用于一般公司目的，包括为进一步发展和执行我们的业务战略以及收购提供资金。
IPO的上市账簿管理人包括摩根士丹利，摩根大通，德意志银行证券，高盛，美国银行证券，威廉·布莱尔和Truist证券。
五、hear.com NV IPO点评
hear.com正在寻求美国公共投资，因为它试图开始与母公司的分离过程，并使用部分IPO收益来支付部分分离费用。
该公司的财务状况在COVID-19大流行期间显示出强劲且加速的收入增长和毛利增长，证明了该公司在大流行造成干扰的情况下仍具有一定的应变能力。
但是，经营亏损增加了，该公司扭亏为盈，并在此期间动用了更多的现金。
截至2021年3月31日的十二个月内，自由现金流为负（4370万美元），庞大的业绩可能会增加获得额外资本的压力。
随着收入的增加，营销费用和销售费用占总收入的百分比呈上升趋势；其营销效率一直稳定在0.4倍。
提供听力保健的市场机会很大，并且随着全球人口的老龄化，未来几年预计将以可观的速度增长，因此该公司享有强劲的行业发展势头，在不久的将来受到青睐。
摩根士丹利（Morgan Stanley）是主承销商，在过去的12个月中，由该公司领导的首次公开募股自首次公开募股以来平均产生23.3％的回报。在此期间，这是所有主要承销商的中间业绩。
该公司前景的主要风险是，除了最初的早期采用者群体以外，消费者是否愿意随着时间的推移为“听觉即服务”业务模型付费。
就估值而言，与部分可比的直接面向消费者的听力保健公司Eargo相比，IPO看起来是按企业价值/收入倍数合理估值的。
但是，Eargo的收入增长速度比hear.com快得多，因此其较高的EV /收入倍数似乎是合理的。
尽管如此，在全球大流行的挑战时期，HCG仍然表现良好，这为其在线中心流程方法提供了可信度。
鉴于合理的IPO估值，公司的增长轨迹以及成长中行业的未来前景，值得密切关注IPO。
预计IPO定价日期：2021年5月13日
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