美团财报点评:社区团购覆盖2600市县,各业务强劲复苏

核心数据:

美团Q1总收入达到370亿元,同比增长121%,其中餐饮外卖、酒旅到店业务均有快速增长。收入环比下降-2.4%,主要原因在于今年就地过年政策导致的餐饮外卖交易金额减少,但同时该政策也很大程度提高了社区电商和其他本地零售业务的增长。

美团Q1经调整亏损净额为39亿元,主要原因在于Q1持续加大对社区团购、本地零售业务的持续投入,其中包括供应链建设投入,如仓储、物流系统建设,以及在低线市场中持续获客和加大渗透率的投入所致。

拆分营收来看,目前餐饮外卖仍是美团最大的营收来源。21Q1同比增速为117%,主要为疫情恢复后餐饮外卖强劲恢复;到店酒旅营收实现113%增长,其中包含美团高星酒店持续带来的新增速;新业务增速最强达到136%,连续多个季度超过到店酒旅板块,成为美团营收的主要增长拉动引擎。

美团财报点评

核心看点:

一、餐饮外卖业务:经营数据与变现能力齐增长

除了疫情复苏影响外,美团餐饮外卖受益于消费端、商家端、配送端三大部分的驱动,美团Q1的在经营数据和变现效率均有提高。日均交易订单同比增长113.5%至32.3万笔,总体交易金额同比增长99.6至人民币1427亿元。

我们认为,随反垄断政策并不会对美团的餐饮外卖业务造成实质性的冲击。外卖业务网络效应明显,美团在商家端、用户端已经积累了足够的规模优势,且该优势并非由“二选一”主要构建。可以看到在反垄断趋严的Q1,美团的商家端、用户端亦持续提高,Q1餐饮外卖的年度活跃商家、年度广告商家数量均增长至历史最高水平。

此外,餐饮外卖业务的变现能力亦有所提高,变现率提高由2020年Q1的13.3%同比提升至2021年的14.4%。对于美团近期新调整的费率模式,我们认为是美团与商家端调和的结果,更加清晰的费率模型,将长期利好于美团的外卖生态环境,且未来的餐饮外卖的主要营收、利润贡献点将来自于广告与其他的增值服务。

二、到店酒旅业务

到店酒旅业务Q1强劲复苏,盈利水平大幅提高。到店酒旅业务同比增长112.7%至66亿元,经营利润同比增加304%至27亿元,仍然是美团主要的盈利驱动引擎。其中到店餐饮业务主要由供给丰富和“春节不打烊”活动驱动,其交易金额与交易量均提升至历史新高水平。

酒店业务中,美团的高星级酒店板块进展明显。根据公司电话会议披露,高星级酒店自2019年同期两年的复合增长率超过70%,季度夜间量增长达130%。随着供应侧、顾客服务的不断丰富,将持续加大美团在酒旅业务的强劲竞争力。我们认为,美团的酒旅到店业务与外卖业务有明显的“高频带低频”协同效应,未来对公司整体的盈利水平将持续提高。

三、社区团购业务

美团社区团购既能够开拓新的战略市场,亦能为平台持续贡献新用户。从疫情之后,美团坚定通过“美团优选”、“美团买菜”等业务发展本地零售的新市场。2021年Q1,新业务及其他分布的收入同比增长136.5%至99亿元,同期经营亏损扩大至80亿元。

亏损的主要原因,在于加大了供应链、获客运营等领域的投入。相比于成熟的竞品,美团在供应链、仓储、物流等领域的积累较少,预计今年仍处于投入阶段。本地零售未来的发展重点在于:1)扩大团长渗透率,带动是农村地区的用户增长;2)提高供应链能力,优化SKU与质量控制;3)仓储物流规模与效率提升。

我们认为,本地零售业务是美团近两年的重要新战略业务。美团本已是本地生活领域的绝对龙头,在用户端、配送端、商家端优势显著。从历史上看,美团的线下运营能力与竞品相比具有显著的优势。我们长期看好该业务的成长性,以及新业务对用户增长的提振作用。

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