中概股为什么回港上市?还有哪些中概股可能回港上市?

中概股

美国中概股是中国上市公司特别是海外中资股的重要组成部分。据万得资讯统计,目前在美上市中概股(不含主上市地为香港的国企)共有263家,市值1.62万亿美元,占整体中资公司的约9%,占海外中资股的约29%,集中于互联网、教育、科技等新经济行业。

一、回归13家,香港部分占16.6%

目前中概股回归港股主要有三种途径,分别为私有化退市后赴港直接上市(Primary listing,例如中国飞鹤)、港股美股双重上市(Dual primary listing,如百济神州)以及通过挂牌的方式二次上市Secondary listing,如阿里巴巴等)。

由于直接私有化退市所需赎回基金规模大,同时对于股权结构复杂、外资股东占比高的中概股私有化退市成本较高、耗费时间长;而双重主要上市需要同时满足两个市场监管要求,这无疑加大了企业的合规成本。

因此,保留美股上市地位的同时在港股二次上市便成为当下中概股回归的首选和主流。特别是 2018 年上市制度修改以来,新经济公司赴港上市门槛降低,使得中概股可以快速便捷回归。

中概股

2018年港交所修改上市制度以来,已有13只中概股保留美股上市地位同时通过在港股二次上市方式实现回归,集中在消费、信息科技、医疗保健领域。

中概股

目前看节奏上还在不断加速。通过分析已回归13家公司,我们发现以下特征和影响:

1)份额:已有相当部分的股份转换到港股交易,我们测算香港部分交易市值为1.31万亿港币,占整体市值的16.6%,其中阿里和京东已达到21%和17%。

2)成交:多数公司在香港的成交占比都要高于其在香港的市值和股份占比,整体达18%,这表明港股部分的成交换手相对更为活跃。

3)股价:二次上市后股价并没有明显重估,且港美价差长期看也基本可以忽略。

4)影响:带头和聚集效应强化港股市场作为新经济桥头堡和国际金融中心的地位。

二、中概股为什么回港上市?

在面临外部不确定性的背景下,对于符合条件的中概股公司而言,二次上市对企业没有太多新增成本,同股同权、香港联系汇率制度也使得二次上市对美国上市主体的扰动最大限度降到最低,因此选择回归都不啻为一个「百利而无一害」的后备方案

港交所正在以更为开放和包容的心态欢迎中概股公司赴港上市,更加优化的上市制度将为中概股回归提供便利。

港交所近期就进一步放宽海外发行人上市规则征求市场意见,为更多公司回归提供便利。

3 月 31 日,港交所进一步提出了优化和简化海外发行人赴港上市制度的咨询文件,建议大幅放宽中概股赴港二次上市的限制,以吸引更多公司赴港上市。

其中最为瞩目的建议包括在二次上市要求中取消对采用同股同权架构的公司需属创新产业的限制,以吸引优质传统行业;双重主要上市企业可保留不同投票权(WVR)架构、可变利益实体(VIE)架构,即使日后在海外退市,也仍可继续保留其不同投票权架构。

同时,回归也具有正反馈效应。随着香港制度变革、互联互通机制优化、以及越来越多优质头部公司赴港上市,特别是互联网巨头在香港的二次上市,使得香港逐渐形成「人无我有」的独特生态,改变了香港市场的新老结构,丰富了香港市场的上市资源,提升了港股市场的整体流动性。

港股市场逐步汇聚中国新经济优质龙头公司,其逐步打造成的新经济「桥头堡」和聚集地的效应对于吸引更多上市公司和投资者有很强的示范效应。

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三、还有哪些中概股可能回港上市?

在港寻求主要上市或双重主要上市的中资股必须遵守港交所的所有相关《上市规则》,而已在合资格上市交易所主要上市并寻求在港作二次上市的中资股可以有一定的《上市规则》豁免权。

二次上市要求上市公司可保留现行 VIE 结构及不同投票权架构需满足一定要求(已上市板块、已上市时间和市值规模)等,同时为符合条件且想要回中国市场融资的公司提供办法指引。

具体为:

1) 必须已在合资格上市交易所(纽约证券交易所、纳斯达克证券市场或伦敦证券交易所主市场)上市且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录;

2) 上市时市值至少 400 亿港元,或上市时至少 100 亿港元且最近一个经审计会计年度收入至少 10 亿港元。

根据上述规则和要求,我们梳理了在美国上市的中概股,剔除已在港股上市的公司,市值在 400 亿港元以上的公司有 9 家;其他中概股中,符合市值 100 亿港元公司且近一年度收入 10 亿港币的公司有 10 家。因此,当前完全符合条件公司共 19 家,对应合计总市值约 2.33 万亿港元,即 3,003 亿美元。

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