中概股:互联网保险平台水滴公司在美国进行3.3亿美元的IPO

水滴公司成立于2016年4月,主要业务有水滴筹、水滴互助、水滴保等,构建了一个相当庞大的保险保障体系,水滴公司的收入主要分为保险经纪佣金、管理费、技术服务费等几个部分。

水滴公司

水滴公司创立之初上线的业务是水滴互助和水滴筹,水滴互助是“一人得病,众人均摊”,水滴筹是“一方有难,八方支援”,这两个业务都带有一定的公益属性,以至于在不少人的眼里,都把水滴公司看成了一家公益组织。

该公司的主要产品包括:

  • 保险市场
  • 医疗众筹
  • 互助

水滴已经从包括海王星麦克斯,Image Frame投资,博裕资本,高榕资本和瑞士再保险(OTCPK:SSREF)在内的投资者那里获得了至少7.41亿美元的股权投资。

一、水滴公司获取用户方式

该公司利用在线社交网络进行用户获取,许多用户首先通过其Medical Crowdfunding平台意识到了Waterdrop。

截至2020年底,该公司共有62家保险公司,其平台上提供200种不同类型的健康和人寿保险产品。销售和营销费用占总收入的百分比随着收入的增加而略有增加,如下图所示:

销售与市场营销费用与收入
时期百分比
2020年70.4%
2019年69.9%

资料来源:公司注册声明

在最近的报告期内,销售和营销效率比率(定义为每销售和营销支出的每一美元产生了多少新收入)为0.8。

二、水滴公司市场竞争

根据GlobalData的一份2020年保险业市场研究报告,中国健康保险市场在2017年估计为647亿美元,预计到2022年将达到1366亿美元。从2017年到2022年,这预示着非常强劲的复合年增长率为16.1%。预期增长的主要驱动力是人口的持续变化,“生育率下降和老龄化上升”,这将对该国的医疗体系施加更大的压力。同样,正是私人保险公司正在创造新产品,特别是在诸如癌症和心血管疾病等严重疾病领域。零售/消费领域将是商业领域紧随其后的重点领域。

按类型划分的主要竞争者或其他行业参与者包括:

  • 关联代理商
  • 银行保险
  • 直销
  • 在线第三方经纪人和代理商-蚂蚁集团和WeSure
  • 离线经纪人和代理商-Fanhua,Everpro和Datong
  • 众筹-轻松众筹

三、水滴公司财务绩效

水滴的最近财务业绩可总结如下:

  • 收入增长强劲
  • 经营亏损和净亏损增加
  • 运营中使用的现金增加

以下是从公司的注册声明中得出的相关财务结果:

总收入
时期总收入差异百分比与之前的差异
2020年$ 464,053,000111.9%
2019年$ 218,980,435
营业利润(亏损)
时期营业利润(亏损)营业利润率
2020年$(76,053,000)-16.4%
2019年$(28,185,507)-12.9%
净收入(亏损)
时期净收入(亏损)
2020年$(169,755,000)
2019年$(66,431,014)
运营现金流量
时期运营现金流量
2020年$(119,097,000)
2019年$(77,231,159)

资料来源:公司注册声明

截至2020年12月31日,Waterdrop拥有1.628亿美元的现金和2.337亿美元的总负债。

截至2020年12月31日的十二个月中的自由现金流为负(1.232亿美元)。

四、水滴公司IPO详情

水滴计划通过首次公开发行代表基本A类普通股的美国存托股票筹集3.3亿美元的总收益,以提议的中点价格每股ADS 13,000美元的价格发行3000万股ADS。

A类普通股股东每股有权获得一票,B类股东创办人彭申先生将获得每股九股的投票权。

某些投资者表示有非约束性的兴趣,以首次公开招股价格购买总计不超过2.1亿美元的股票。

假设首次公开募股成功,该公司在首次公开募股时的企业价值约为40亿美元,这不包括承销商超额配股权的影响。

若不包括承销商购股权和私募股份或限制性股票的影响,流通股与流通股的比率约为7.61%。

管理层表示,它将使用IPO的净收益,具体方法如下:

约有50%用于增强和扩展我们在医疗保健服务和保险业务方面的业务;

大约30%用于研发;和

余额用于一般公司用途,其中可能包括营运资金需求以及在医疗保健服务和保险领域的潜在战略投资和收购,尽管我们尚未确定任何具体的投资或收购机会。

管理层关于公司路演的介绍可在此处获得。

IPO的上市账簿管理人包括高盛,[亚洲],摩根士丹利,美国银行证券,ABCI,招商证券,中国复兴,里昂证券,海通国际,富途证券和老虎证券。

五、新股点评(仅代表个人观点)

水滴寻求在美国进行首次公开​​募股(IPO)的交易规模很大,以为其扩张计划提供资金,并支付其持续的经营亏损和现金流量用途。

该公司的财务状况显示出非常强劲的收入增长,2020年与2019年相比增长了两倍多,但营业额和净亏损却同样高且不断增加。2020年用于运营的现金达到1.19亿美元,比2019年大幅增加。

由于收入急剧增长,2020年的销售和市场营销支出占总收入的比例略有上升。到2020年,其销售和市场营销效率为0.8倍。

在中国,在线提供健康保险服务的市场机会很大,并且在未来几年中有望以可观的速度增长。

随着中国消费者在未来几年中寻求更好的保险信息和选择,COVID-19大流行可能会加速市场的增长轨迹并增加其增长潜力。

像许多寻求进入美国市场的中国公司一样,该公司在VIE结构或可变利益实体中运作。美国投资者只会在一家拥有该公司经营成果合同权利的离岸公司中拥有权益,而不会拥有相关资产。

这是一个法律上的灰色地带,可能带来管理层改变合同协议条款或中国政府改变此类安排的合法性的风险。首次公开募股的潜在投资者将需要考虑这一重要的结构性不确定性。

高盛(亚洲)是牵头的承销商,该公司在过去12个月中所领导的IPO自首次公开募股以来平均产生负收益(24.1%)。这是此期间所有主要承销商的最低表现。

该公司前景的主要风险包括保险公司选择通过内部能力来产生潜在客户,以及医疗众筹空间正面临其他在线众筹或点对点市场日益增加的监管压力。

就估值而言,相比于纽约大学斯特恩学院的Aswath Damodaran博士汇编的一篮子上市的信息服务公司,该公司在2021年1月的企业价值/销售倍数为10.54,它的估值似乎合理。

此外,该公司的收入增长轨迹极其陡峭,到2020年将增长100%以上。

但是,该公司正在产生高额且不断增加的营业亏损,净亏损和营业现金使用量。

尽管公司的经营亏损状况有些令人担忧,但公司的增长轨迹与纯技术公司的增长轨迹相似,表明对公司产品组合的强烈需求。

首次公开募股似乎并未以该增长率定价过高,因此对于寻求进入中国不断增长的健康保险市场的投资者而言,首次公开募股值得密切关注。

预计IPO定价日期:2021年5月6日

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