根据S-1 / A注册声明，Enact Holdings（ACT）已申请通过普通股IPO筹集4.97亿美元。该公司为美国的潜在住宅抵押借款人提供抵押保险。ACT在COVID-19大流行期间增加了收入，但我担心消费者的购房活动将恢复到平均水平，从而降低收入增长和盈利能力，因此我将继续进行IPO。
一、Enact Holdings简介
Enact成立于1981年，总部位于北卡罗来纳州罗利，是母公司Genworth Financial（GNW）的一个部门，旨在提供抵押贷款保险，使借款人有资格获得较低利率的贷款。管理层由总裁兼首席执行官Rohit Gupta领导，Rohit Gupta自2003年以来一直在Genworth集团工作，此前曾是Genworth Mortgage Insurance Company的首席商务官。
Enact已从母公司Genworth Financial获得至少23亿美元的股权投资。该公司寻求与国家银行，非银行抵押贷款人，当地抵押银行家，信用合作社和社区银行建立关系。到2020年，ACT为1,800个客户提供了新的保险，“其中包括前20大抵押贷款人中的19家”。
二、Enact Holdings市场与竞争
根据HousingWire的2021年市场研究报告，私人抵押贷款保险市场在2020年得到了扩展，为200万低首付借款人提供了保险。这比2019年增长了53％，到2020年底，拥有活跃PMI的住房抵押贷款总额约为1.3万亿美元。
预期增长的主要驱动力是消费者对住房的需求增加，以及由于COVID-19大流行而使消费者的财务困难加剧。
此外，在2020年，“将近60％的抵押贷款保险公司支持的购房贷款流向了首次购房者，超过40％的收入流向了收入低于75,000美元的借款人，而MI的平均贷款额约为290,000美元。
主要的竞争者或其他行业参与者包括：
- 联邦，州和地方政府机构
- 拱门资本集团
- 精诚集团
- MGIC投资公司
- NMI控股
- 弧光集团
- GSE
- 投资组合贷款人
- 再保险公司
- 其他
三、Enact Holdings财务绩效
Enact的最近财务业绩可以总结如下：
- 不断增长的收入溢价
- 净投资收益增加
- 2020年蒙受的损失急剧增加
以下是该公司的注册报表的相关财务结果：
截至2020年12月31日，Enact拥有4.528亿美元的现金和7.38亿美元的长期债务。
截至2020年12月31日的十二个月中，运营现金流为7.044亿美元。
四、Enact Holdings IPO详情
Enact打算通过其普通股的IPO筹集4.97亿美元的总收益，其母公司以建议的中点价格每股22.00美元发行2260万股股票。
Bayview资产管理公司已同意以IPO价格购买最多400万股股票，同时进行定向增发交易。
假设首次公开募股成功，该公司在首次公开募股时的企业价值约为38.7亿美元，其中不包括承销商超额配股权的影响。
若不包括承销商购股权和私募股份或限制性股票的影响，流通股与流通股之比约为13.86％。
至于IPO收益的用途，IPO中提供的所有股份均来自Enact的母公司，因此Enact不会收到任何收益。
IPO的上市账簿管理人是摩根大通，高盛，美国银行证券，瑞士信贷，花旗集团，德意志银行证券，基夫，布鲁伊特与伍兹，道林与合作伙伴证券以及BTIG。
五、Enact Holdings评估指标
下表是公司的相关资本和估值数字表：
| 测量[TTM] | 数量 |
| IPO的市值 | $ 3,582,480,000 |
| 企业价值 | $ 3,867,848,000 |
| 价格/销售 | 3.69 |
| 电动汽车/收入 | 3.98 |
| 每股收益 | $ 2.23 |
| 流通股与流通股比率 | 13.86％ |
| 每股IPO中点建议价格 | $ 22.00 |
| 收入增长率 | 13.35％ |
作为参考，可以与Enact相提并论的潜在公众是NMI Holdings （NMIH）。以下是其主要评估指标的比较：
| 公制 | NMI Holdings（NMIH） | Enact Holdings（ACT） | 方差 |
| 价格/销售 | 4.78 | 3.69 | -22.8％ |
| 电动汽车/收入 | 5.87 | 3.98 | -32.2％ |
| 每股收益 | $ 2.13 | $ 2.23 | 4.6％ |
| 收入增长率 | 14.4％ | 13.3％ | -7.2％ |
六、Enact Holdings点评
Enact正寻求与母公司Genworth Financial分离的公共投资资本。
该公司的财务状况在过去两年中显示出强劲的收入增长，由于COVID-19大流行对消费者购房行为的影响，到2020年，收入将显着增长。
但是，该公司的保险损失大幅增加，导致收益减少。
随着千禧一代首次购房，在未来几年中，向美国低息借款人提供抵押贷款保险的市场机会可能会显着增长。
摩根大通是左销承销商，该公司在过去12个月中领导的首次公开募股自首次公开募股以来平均回报率为47.6％。在此期间，这是所有主要承销商的顶级表现。
公司前景的主要风险是价格竞争给利润率造成压力，并在经济压力时期增加损失。
至于估值，与直接竞争对手NMI Holdings相比，由于Enact的财务指标略好一些，因此IPO的估值似乎合理。
我看好美国中期的住宅抵押贷款市场
但是，我不太确定Enact能否增加市场份额并避免遭受重大损失，因为它在2020年蒙受了损失。
此外，随着2020年大流行时期的减弱，高水平的消费者购房活动可能会恢复到其历史趋势，从而降低该领域所有公司的增长结果。
我将观望IPO。
预计IPO定价日期：2021年5月12日
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