根据S-1 / A注册声明,Enact Holdings(ACT)已申请通过普通股IPO筹集4.97亿美元。该公司为美国的潜在住宅抵押借款人提供抵押保险。ACT在COVID-19大流行期间增加了收入,但我担心消费者的购房活动将恢复到平均水平,从而降低收入增长和盈利能力,因此我将继续进行IPO。

一、Enact Holdings简介
Enact成立于1981年,总部位于北卡罗来纳州罗利,是母公司Genworth Financial(GNW)的一个部门,旨在提供抵押贷款保险,使借款人有资格获得较低利率的贷款。管理层由总裁兼首席执行官Rohit Gupta领导,Rohit Gupta自2003年以来一直在Genworth集团工作,此前曾是Genworth Mortgage Insurance Company的首席商务官。
Enact已从母公司Genworth Financial获得至少23亿美元的股权投资。该公司寻求与国家银行,非银行抵押贷款人,当地抵押银行家,信用合作社和社区银行建立关系。到2020年,ACT为1,800个客户提供了新的保险,“其中包括前20大抵押贷款人中的19家”。
二、Enact Holdings市场与竞争
根据HousingWire的2021年市场研究报告,私人抵押贷款保险市场在2020年得到了扩展,为200万低首付借款人提供了保险。这比2019年增长了53%,到2020年底,拥有活跃PMI的住房抵押贷款总额约为1.3万亿美元。
预期增长的主要驱动力是消费者对住房的需求增加,以及由于COVID-19大流行而使消费者的财务困难加剧。
此外,在2020年,“将近60%的抵押贷款保险公司支持的购房贷款流向了首次购房者,超过40%的收入流向了收入低于75,000美元的借款人,而MI的平均贷款额约为290,000美元。
主要的竞争者或其他行业参与者包括:
- 联邦,州和地方政府机构
- 拱门资本集团
- 精诚集团
- MGIC投资公司
- NMI控股
- 弧光集团
- GSE
- 投资组合贷款人
- 再保险公司
- 其他
三、Enact Holdings财务绩效
Enact的最近财务业绩可以总结如下:
- 不断增长的收入溢价
- 净投资收益增加
- 2020年蒙受的损失急剧增加
以下是该公司的注册报表的相关财务结果:

截至2020年12月31日,Enact拥有4.528亿美元的现金和7.38亿美元的长期债务。
截至2020年12月31日的十二个月中,运营现金流为7.044亿美元。
四、Enact Holdings IPO详情
Enact打算通过其普通股的IPO筹集4.97亿美元的总收益,其母公司以建议的中点价格每股22.00美元发行2260万股股票。
Bayview资产管理公司已同意以IPO价格购买最多400万股股票,同时进行定向增发交易。
假设首次公开募股成功,该公司在首次公开募股时的企业价值约为38.7亿美元,其中不包括承销商超额配股权的影响。
若不包括承销商购股权和私募股份或限制性股票的影响,流通股与流通股之比约为13.86%。
至于IPO收益的用途,IPO中提供的所有股份均来自Enact的母公司,因此Enact不会收到任何收益。
IPO的上市账簿管理人是摩根大通,高盛,美国银行证券,瑞士信贷,花旗集团,德意志银行证券,基夫,布鲁伊特与伍兹,道林与合作伙伴证券以及BTIG。
五、Enact Holdings评估指标
下表是公司的相关资本和估值数字表:
测量[TTM] | 数量 |
IPO的市值 | $ 3,582,480,000 |
企业价值 | $ 3,867,848,000 |
价格/销售 | 3.69 |
电动汽车/收入 | 3.98 |
每股收益 | $ 2.23 |
流通股与流通股比率 | 13.86% |
每股IPO中点建议价格 | $ 22.00 |
收入增长率 | 13.35% |
作为参考,可以与Enact相提并论的潜在公众是NMI Holdings (NMIH)。以下是其主要评估指标的比较:
公制 | NMI Holdings(NMIH) | Enact Holdings(ACT) | 方差 |
价格/销售 | 4.78 | 3.69 | -22.8% |
电动汽车/收入 | 5.87 | 3.98 | -32.2% |
每股收益 | $ 2.13 | $ 2.23 | 4.6% |
收入增长率 | 14.4% | 13.3% | -7.2% |
六、Enact Holdings点评
Enact正寻求与母公司Genworth Financial分离的公共投资资本。
该公司的财务状况在过去两年中显示出强劲的收入增长,由于COVID-19大流行对消费者购房行为的影响,到2020年,收入将显着增长。
但是,该公司的保险损失大幅增加,导致收益减少。
随着千禧一代首次购房,在未来几年中,向美国低息借款人提供抵押贷款保险的市场机会可能会显着增长。
摩根大通是左销承销商,该公司在过去12个月中领导的首次公开募股自首次公开募股以来平均回报率为47.6%。在此期间,这是所有主要承销商的顶级表现。
公司前景的主要风险是价格竞争给利润率造成压力,并在经济压力时期增加损失。
至于估值,与直接竞争对手NMI Holdings相比,由于Enact的财务指标略好一些,因此IPO的估值似乎合理。
我看好美国中期的住宅抵押贷款市场
但是,我不太确定Enact能否增加市场份额并避免遭受重大损失,因为它在2020年蒙受了损失。
此外,随着2020年大流行时期的减弱,高水平的消费者购房活动可能会恢复到其历史趋势,从而降低该领域所有公司的增长结果。
我将观望IPO。
预计IPO定价日期:2021年5月12日
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