根据F-1 / A的注册声明,Zenvia(ZENV)已申请通过A类普通股的首次公开募股筹集2.13亿美元。该公司为巴西,墨西哥和阿根廷的企业提供了企业客户体验平台。ZENV的增长适度,但面临货币贬值风险和较大的客户集中度风险,因此我将继续进行IPO。

一、ZENVIA 美股IPO简介
总部位于巴西圣保罗的Zenvia成立是为了开发客户通信系统,以使公司在整个客户旅程中与客户和潜在客户进行数字化交互。管理层由创始人兼首席执行官Cassio Bobsin领导,后者曾是巴西大型独立加速器WOW Accelerator的创始人。
该公司的主要产品包括:
- 营销活动
- 销售沟通
- 客户服务
- 客户参与
- API,聊天机器人和其他工具
- 客户沟通渠道
Zenvia已经从包括Oria Zenvia联合投资,Oria Tech Zenvia联合投资和Oria Tech I的投资基金在内的投资者那里获得了至少1.3亿美元的股权投资。该公司追求“登陆并扩展”的方式来赢得企业客户,这对于提供SaaS解决方案的企业软件公司来说是很常见的。
截至2020年12月31日,Zenvia拥有超过9,400个客户,因此其中许多可能是SMB公司,而少数则可能是大型企业客户。销售和营销费用占总收入的百分比随着收入的增加而略有增加,如下图所示:
销售与行销 | 费用与收入 |
时期 | 百分比 |
2020年 | 7.8% |
2019年 | 7.3% |
在最近的报告期内,效率比率(定义为每美元支出可产生多少新收入)为2.4倍。40规则是软件行业的经验法则,它说,只要总收入增长率和EBITDA百分比总和等于或超过40%,该公司就处于可接受的增长轨道上。
截至2020年,ZENV的最新计算为18%,因此该公司仍需要进行一些改进,如下表所示:
40法则 | 计算 |
最近版本增长率% | 23% |
息税折旧摊销前利润% | -5% |
全部的 | 18% |
2020年每位客户的平均收入为8,796美元,与2019年相比基本没有变化。该公司表示,2019年的净收入增长率为117.1%,2020年为112.8%。超过100%的数字意味着该公司将随着时间的推移从同一组客户中增加收入,这表明产品/市场适合度高,销售和市场营销工作有效。
二、ZENVIA财务绩效
Zenvia最近的财务业绩可总结如下:
- 营收不断增长
- 增加毛利
- 毛利率降低
- 经营亏损和净亏损
- 经营活动产生的现金流量增加
以下是从公司的注册声明中得出的相关财务结果:
总收入 | ||
时期 | 总收入 | 差异百分比与之前的差异 |
2020年 | $ 82,687,000 | 22.9% |
2019年 | $ 67,266,650 | |
毛利(亏损) | ||
时期 | 毛利(亏损) | 差异百分比与之前的差异 |
2020年 | $ 19,980,000 | 12.8% |
2019年 | $ 17,717,310 | |
毛利率 | ||
时期 | 毛利率 | |
2020年 | 24.16% | |
2019年 | 26.34% | |
营业利润(亏损) | ||
时期 | 营业利润(亏损) | 营业利润率 |
2020年 | $(4,255,000) | -5.1% |
2019年 | $ 3,752,500 | 5.6% |
净收入(亏损) | ||
时期 | 净收入(亏损) | |
2020年 | $(4,125,000) | |
2019年 | $ 2,630,360 | |
运营现金流量 | ||
时期 | 运营现金流量 | |
2020年 | $ 8,767,170 | |
2019年 | $ 5,025,690 | |
截至2020年12月31日,Zenvia拥有1,140万美元现金和6,410万美元总负债。截至2020年12月31日的十二个月中的自由现金流为830万美元。
三、ZENVIA IPO详情
Zenvia计划通过A类普通股的首次公开募股筹集2.13亿美元的总收入,以提议的中点价格16.50美元发行1290万股股票。
A类普通股股东将获得每股一票,B类股东将获得每股十票。标准普尔500指数不再将拥有多类股票的公司纳入其指数。现有股东均未表示有意以IPO价格购买股票。
假设首次公开募股成功,该公司在首次公开募股时的企业价值约为6.284亿美元,这不包括承销商超额配股权的影响。若不包括承销商购股权和私募股份或限制性股票的影响,流通股与流通股之比约为35.06%。管理层表示,它将使用IPO的净收益,具体方法如下:
第一:以现金支付收购D1的对价。我们计划从收益中拨出5700万美元(相当于使用2021年5月3日公布的中央银行每美元兑$ 5.4087雷亚尔的汇率出售的3.1亿雷亚尔)。有关D1采集的更多信息
对于任何剩余的净收益:一般的公司用途,其中可能包括用于软件,产品或技术开发的投资,对我们的业务国际扩张的投资,为其他机会性合并提供资金,对互补业务的收购或投资以及保持流动性。
IPO的上市账簿管理人包括高盛,摩根士丹利,布拉德斯科BBI,伊陶BBA,瑞银投资银行和XP Investimentos。
四、ZENVIA IPO点评
Zenvia正在寻求美国公共资本市场投资,以为即将进行的收购及其总体增长计划提供资金。该公司的财务状况显示收入和毛利润均有所增长,但运营和净亏损有所回升,同时在2020年增加了运营现金流。
最近一个日历年的自由现金流为830万美元。销售和营销费用占总收入的百分比随着收入的增加而略有增加;到2020年,其销售和营销效率是可观的2.4倍。
客户体验管理软件的市场机会很大,并且随着各种规模的企业看到有必要积极地与潜在的和现有的客户进行大规模在线互动并提供个性化响应,这种机会会不断增长。
高盛(Goldman Sachs)是主承销商,在过去12个月中,由该公司领导的IPO自首次公开募股以来平均产生40.6%的回报。在此期间,这是所有主要承销商的中间业绩。公司前景的主要风险是其收入的很大一部分来自相对较少的客户,因此这种集中可能会使公司面临失去主要客户及其收入和盈利能力的结果。
至于估值,与行业领先的公司Qualtrics相比,IPO似乎估值合理,因为Zenvia的收入增长速度几乎一样快,损失少得多,而IPO的价格按收益倍数计算则要低得多。但是,该公司在历史上相对于美元贬值的国家/地区以当地货币开展业务,并且不进行套期保值活动,因此面临货币对其对美国投资者的影响日益恶化的风险。
对于对拉丁美洲的一家成长型企业IT公司有“冒险”胃口的投资者来说,Zenvia可能是一个潜在的机会。但是,由于其货币敞口和主要的客户集中风险,我将在场外观望。
预计IPO定价日期:2021年5月13日
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