燕麦公司Oatly Group AB申请在纳斯达克IPO,Oatly(OTLY)已申请通过出售代表其普通股的ADS募集13.5亿美元资金。该公司在世界各国销售各种类型的燕麦基乳制品替代产品。OTLY增加了收入和毛利,但同时也产生了越来越高的经营亏损,而IPO看起来很昂贵,所以我继续讲下去。

一、Oatly Group AB公司简介
成立于瑞典马尔默的燕麦公司成立,旨在开发使用燕麦产品的牛奶替代乳制品。管理层由首席执行官托尼·彼得森(Toni Petersson)领导,他自2012年以来一直在该公司任职,之前是酒店和房地产行业几家公司的创始人。
该公司的主要产品包括:
- 燕麦牛奶
- 冰淇淋
- 酸奶
- 烹调面霜
- 点差
- 随时随地的饮料
Oatly已从包括Nativus Company,BXG Redhawk和Oste Ventures在内的投资者那里获得了至少4.48亿美元的股权投资。该公司通过零售和在线渠道出售其数十种产品。截至2020年底,它通过60,000家零售店和32,200家咖啡店以及大型在线零售商(如亚马逊)出售了其产品。销售,G&A费用占总收入的百分比随着收入的增加而出现了不平衡,如下图所示:
销售,G&A | 费用与收入 |
时期 | 百分比 |
三个莫斯。截至2021年3月31日 | 47.7% |
2020年 | 39.8% |
2019年 | 45.8% |
销售,G&A效率比率(定义为每销售,G&A支出中的每一美元产生了多少新收入)在最近的报告期内降至0.8倍,如下表所示:
销售,G&A | 有效率 |
时期 | 多 |
三个莫斯。截至2021年3月31日 | 0.8 |
2020年 | 1.3 |
二、Oatly Group AB市场与竞争
根据Grand View Research的2020年市场研究报告,2019年全球乳制品市场规模估计为4810亿美元,预计到2027年将达到5.86亿美元。这表示从2020年到2027年的复合年增长率预测为2.5%。推动这一预期增长的主要动力是,消费者对乳制品或替代品(而非动物肉)来源的蛋白质的需求偏好发生了变化。而且,改进的冷供应链和现代化的设施使乳制品/替代乳制品的存储和运输更加容易为消费者所用。
下图显示了美国乳制品市场的历史和未来增长轨迹:

主要的竞争者或其他行业参与者包括:
- 百事可乐
- 可乐
- 乔巴尼
- 雀巢
- 达能
- 乳杆菌
- 恒天然HP Hood
- 阿拉食品
- 冠军
- 蓝钻石种植者
- 加州农场
- 波纹食品
- 易通通
三、Oatly Group AB财务数据
Oatly最近的财务业绩可以总结如下:
- 收入大幅增长
- 毛利润增加但毛利率降低
- 运营和净亏损急剧增长
- 增加用于运营的现金
以下是从公司的注册声明中得出的相关财务结果:
总收入 | ||
时期 | 总收入 | 差异百分比与之前的差异 |
三个莫斯。截至2021年3月31日 | $ 140,052,000 | 66.2% |
2020年 | $ 421,351,000 | 106.5% |
2019年 | $ 204,047,000 | |
毛利(亏损) | ||
时期 | 毛利(亏损) | 差异百分比与之前的差异 |
三个莫斯。截至2021年3月31日 | $ 41,934,000 | 53.7% |
2020年 | $ 129,244,000 | 94.1% |
2019年 | $ 66,585,000 | |
毛利率 | ||
时期 | 毛利率 | |
三个莫斯。截至2021年3月31日 | 29.94% | |
2020年 | 30.67% | |
2019年 | 32.63% | |
营业利润(亏损) | ||
时期 | 营业利润(亏损) | 营业利润率 |
三个莫斯。截至2021年3月31日 | $(28,515,000) | -20.4% |
2020年 | $(47,093,000) | -11.2% |
2019年 | $(30,759,000) | -15.1% |
净收入(亏损) | ||
时期 | 净收入(亏损) | |
三个莫斯。截至2021年3月31日 | $(32,383,000) | |
2020年 | $(60,361,000) | |
2019年 | $(35,625,000) | |
运营现金流量 | ||
时期 | 运营现金流量 | |
三个莫斯。截至2021年3月31日 | $(29,200,000) | |
2020年 | $(44,308,000) | |
2019年 | $(39,117,000) |
截至2021年3月31日,Oatly拥有1.054亿美元的现金和3.53亿美元的总负债。截至2021年3月31日的十二个月内,自由现金流为负(2.27亿美元)。
四、Oatly Group AB IPO详情
OTLY计划以每股16.00美元的中点价格出售6470万股代表普通股的美国预托股份,总收益约为13.5亿美元,其中不包括出售常规承销商的期权。Baillie Gifford和附属基金表示有兴趣购买不超过5亿美元的IPO股份,其他投资者已同意以IPO价格购买1.35亿美元的股票,同时进行定向增发。
假设首次公开募股成功在建议的价格区间的中点,那么该公司在首次公开募股中的企业价值(承销商选择权)将约为85亿美元。若不包括承销商期权和私募股份或限制性股票的影响,流通股与流通股之比约为14.25%。
根据公司最新的监管备案,公司计划将净收益用于以下用途:
- 1.883亿美元用于全额偿还SLL协议;
- 以8.42瑞典克朗兑1.00美元的汇率计算为1,080万美元,用于偿还部分桥梁设施;和
- 剩余的营运资金用于为增量增长(包括我们计划的扩张)和其他一般公司目的提供资金,但是,我们目前没有任何将收益用于此类目的的明确或初步计划。
IPO的承销商包括摩根士丹利,摩根大通,瑞士信贷,巴克莱,杰富瑞,法国巴黎银行,美国银行证券,派珀桑德勒,加拿大皇家银行资本市场,拉博证券,威廉·布莱尔,古根海姆证券,Truist证券,中金公司,诺德,奥本海默&公司,SEB,Blaylock Van,CL King&Associates,Loop Capital Markets,Ramirez&Co.,Siebert Williams Shank和Tribal Capital Markets。
五、Oatly Group AB IPO 点评
Oatly正在寻求美国公共投资资金,以偿还部分桥梁设施及其总体企业扩张计划。OTLY的财务状况显示出强劲的收入增长和毛利增长,但运营和净亏损恶化,以及运营中使用的现金增加。截至2021年3月31日的十二个月中,自由现金流为负2.27亿美元,因此该公司正以高额度消耗现金。随着收入的增长,其销售,G&A费用占总收入的比例一直不平衡,并且其销售,G&A效率在2021年第一季度下降到08倍。
乳制品替代品的市场机会很大,并且由于年轻人群对环境负担较小的蛋白质来源的口味变化,预计乳制品替代品的市场规模将以可观的速度增长。摩根士丹利(Morgan Stanley)是主承销商,在过去的12个月中,由该公司领导的首次公开募股自首次公开募股以来平均产生20.2%的回报。在此期间,这是所有主要承销商的中间业绩。
公司前景的主要风险是其供应链的脆弱性,尤其是燕麦和酶供应商的脆弱性,数量相对较少。至于估值,OTLY正在寻求首次公开募股的溢价估值,这可能是由于其高收入和毛利润增长轨迹。但是,该公司也在产生同样高的且不断增长的营业亏损和净亏损,这在当前的宏观股市中显然是不利的,这显然使高亏损的公司不满意。考虑到管理层昂贵的IPO估值假设以及公司的高额和不断增长的经营亏损,我将在场外观望。
预计IPO定价日期:2021年5月19日。
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